11月15日虎牙三季度財報發布后，當日股票收盤價漲了38%，盡管昨晚有所回落，但是虎牙的市值似乎正在回歸。
這其實與此前虎牙的市值被低估有很大關系。15日開盤前，虎牙市值僅為38.8億元，虎牙市盈率僅6倍，市凈率僅0.34。而據虎牙當天財報披露，截至第三季度末虎牙公司擁有現金、現金等價物、短期存款、短期投資和長期存款計110.08億元。
這背后，是過去一年的時間里，互聯網概念企業正在經歷至暗時刻，仿佛2000年的那場泡沫。
如果說股價并不能作為評判一家企業的唯一標準，那么如果以股價來看目前的中概互聯企業，其價值確實被低估。
近幾天的集體反彈似乎也在開始給出答案。
作為游戲直播領域的頭部企業，虎牙的價值受到了資本市場的認可，相對應的是，其第三季度業績超出了預期。
11月15日，虎牙發布了第三季度的財報。財報數據顯示，虎牙第三季度營收達到23.8億元，環比上漲。Non-GAAP下歸屬于虎牙的凈利潤為1.06億元，相比之下要比上個季度大幅恢復，第二季度Non-GAAP下凈利潤為590萬元。
具體來看，直播收入為20.2億元，與上個季度基本持平，廣告及其他收入為3.6億元，較上一季度增長62%?；⒀镭攬笾刑岬?，這主要是內容版權收入增長對該部分業績提振明顯。
另外，降本增效作為互聯網企業過去一年的關鍵，虎牙較好地實現了一些銷售費用的節省。第三季度虎牙的總運營費用為3.7億元，同比降低27%。不止是三季度，第二季度虎牙的總運營費用環比降低17%，同比降低21.6%。
縱然，互聯網的起落影響了很多投資者的信心并產生疑慮，但是客觀來講，中概互聯企業中不乏優秀公司。
如果我們仔細觀察，在中概互聯的低谷期這些企業分別在做什么，哪些還在堅持企業價值，夯實核心業務，或許能夠辨別出來哪些企業有更多的潛力。
在行業監管下找回節奏
互聯網正在經歷一場估值重造，同時，這也將是一場大浪淘沙，至暗時刻過去后并不是所有的中概互聯都能回歸——并不是所有的企業都被低估，只有真正有價值的企業才能重新回歸。
市場認為游戲直播行業有兩大瓶頸，一是風險因素多，比如版權，這些隱患在行業整體放慢后可能會引爆。二是游戲直播可能已經觸達用戶天花板，游戲直播畢竟是細分市場，破圈難度大。
講真，現在用戶還能增長的企業真的不多了。
虎牙第三季度給游戲直播市場帶來了信心。財報數據顯示，虎牙第三季度移動端月活增長至8600萬，同比去年的8510萬依然實現增長。
另外，在內容合規方面，虎牙一直在持續加強合規能力，這一點并不會成為市場擔心的隱患和阻力。平臺治理效果明顯體現在技術驅動下強大的合規能力。
現在直播普遍采用AI+人工審查的“事后審查”處理方式，這種方式可能會對直播造成延遲，降低了觀看體驗?；⒀绖t是在上半年上線了自研的直播實時消音系統，可以在不增加直播延時的條件下，對直播過程中的違規音頻進行實時消音，有效降低甚至完全阻斷風險內容的傳播，實現實時屏蔽、先審后發。
這里要提一下的是，合規從來都是一個企業應該且必須做到的，有質量的發展和合規從來都不應該是對立的。
反過來，互聯網越是當下的低谷時期，越能感受慢即是快，合規、穩定的發展，要比走捷徑能走更遠。
同樣是游戲直播的斗魚，今年多次因為低俗被罰；去年多次因涉賭被罰；20年則有兩次因涉黃被曝光。試想一下，走捷徑、不合規，這樣頻繁被處罰的經營環境下，斗魚的業績想必不容樂觀。
所以，游戲直播領域如果能夠穿越這段互聯網的低谷時期，還是要回歸主線，把可能的價值增量放在游戲與多元的平臺內容和提升直播體驗上。
要從長遠的角度思考才有意義
如果說過去十年是游戲直播野蠻發展、快速跑馬圈地的時代的話，那不容置疑的是，未來必然是精細化、多元化運作的時代。
而這個分水嶺，可能就是這低谷的2022年。
據艾瑞咨詢《2021年中國游戲直播行業研究報告》，預測2022年游戲直播行業市場規模將達到530億元，增長率為21.8%，較2021年同期下降4.9個百分點，市場規模增長率開始趨緩。
面對市場規模低速增長，如何保持競爭力，關鍵還是在內容上。對于游戲直播來講，如果以游戲為縱軸，那么只有發展出來更多的橫軸才是游戲直播未來的主方向。
內容上，實際上虎牙早已經開始進行了游戲內容的多元化。
目前，虎牙的游戲內容分為短視頻、直播、社區等三個維度，來從多個維度滿足用戶的內容需要。這樣一來，虎牙不僅僅是直播平臺，更成為游戲愛好者的聚集地。
在今年上線的虎牙直播APP10.0，首頁分類中新增了“有料”專區和“虎扯”專區，有機結合了“直播+短視頻+社區”，讓用戶看直播、刷視頻、參與討論三不誤。其中“有料”豎版視頻專區，用戶可以輕松刷到個性化推薦的短視頻。
“虎扯”社區則涵蓋了優質的視頻、圖文，用戶可以快速找到游戲問答、攻略、賽事等內容。這讓虎牙不僅僅是直播平臺，更成為游戲愛好者的聚集地
在提升直播體驗上，在近期剛結束的英雄聯盟S12世界賽，虎牙在行業里首推了多項直播和產品技術，包括為賽事定制的“VR觀賽”功能、全設備HDR畫質視覺呈現、以及方便用戶時查看賽事相關信息的“賽事助手”功能。
以“賽事助手”為例，虎牙通過技術的更新，用戶在虎牙觀看S12賽事時使用“賽事助手”功能，不必脫離直播頁面即可實時查看各項關鍵數據，避免錯過精彩賽事瞬間的同時，也極大地豐富了用戶的觀賽體驗和賽事信息。
熟悉體育賽事的這個時候可以看出來，這是借鑒球賽等的玩法，將內容信息豐富。通過文字、圖片、短視頻、直播等多重內容的結合，虎牙把自己打造成了多元化的游戲、電競和泛娛樂社區，在直播的賽道挖深。
當然，這背后離不開豐富的平臺內容和賽事版權的支撐。非常難得的是，市場低迷的情況下，虎牙仍繼續保持對內容相關的投入。
2022年Q2，牙直播了約95項版權電競賽事。在賽事版權采買方面，虎牙公司繼續堅持以投入產出比為導向的策略，2022年第三季度的版權賽事總觀看人次達6.6億，同比增長12%。
其中“英雄聯盟職業聯賽（LPL）夏季賽”、“王者榮耀職業聯賽（KPL）夏季賽”、“穿越火線職業聯盟聯賽（CFPL）夏季賽”以及“ESL職業聯賽S16”等均廣受歡迎。值的一提的是，“英雄聯盟職業聯賽（LPL）夏季賽”同時在線人數峰值（PCU）相比上一季增長了57%。
賽事作為游戲直播的頂級內容，給虎牙帶來了客觀的數據，數據顯示該季度，虎牙直播APP移動端的用戶日均使用時長同比增長7%。在擴大活躍用戶群體的同時，虎牙直播移動端次月留存率繼續保持在70%以上。
反觀斗魚，斗魚在過去多個季度，放棄了英雄聯盟手游聯賽WRL、英雄聯盟職業聯賽（LPL）夏季賽、英雄聯盟季中邀請賽（MSI）、以及最近的S12等版權賽事，離大量用戶追捧的游戲直播領域越來越遠。
這或許成為其第二季度用戶同比減少的主要因素。斗魚財報數據顯示，2022年第二季度的平均移動MAU為5570萬，而2021年同期為6070萬。
直播行業如何穿越瓶頸期
游戲直播的行業特色，決定了其發展始終離不開兩個因素——游戲和直播，游戲是指其搜出的內容行業，要內容質量決定了能走多遠；直播的平臺角色則意味著，體驗的優劣決定了能做多大。
越是迷茫時期，越是要押注接近本質的東西。值得關注的是，電競領域在內容和技術兩大趨勢上，有一個潛在的機遇，那就是2023年的亞運會。
電競入選亞運會，是電競行業具有時代意義的事件。明年即將舉辦的這場盛典，對于電競行業來說無疑會帶來諸多的質變。
比如作為全民盛事，高清的直播、成熟的賽事直播等，以及如何將電子比賽提供為觀眾更加直觀的觀看體驗，這些都是游戲直播行業即將迎來的機遇和挑戰。
另外，游戲直播通過亞運會帶來的破圈，是否會在版權、內容傳播、廣告等維度上產生巨大的增量，從而把游戲直播當前的天花板再推高一個層級，也值得期待。
實際上，從虎牙近一年的布局上，可以看出其已經開始做準備。
過去一年，虎牙在主播端，通過產品技術創新、優質版權引入、權益保障升級等舉措，持續為主播創造良好的開播環境、職業環境。同時，持續電競賽事投入，為主播創作提供優質內容。
在2022年，虎牙是唯一擁有《英雄聯盟》全球五大官方賽事版權的直播平臺。另外，在主播權益升級上，我們也看到，針對殘疾人主播、退役電競職業選手等群體，虎牙推出了更全面、精準的保障舉措。
此外，虎牙還不斷自產優質電競內容，開啟原創賽事和娛樂節目直播，進一步增強用戶的活躍度和粘性。比如在最近的第三季度，虎牙就直播了了23項自制電競賽事和娛樂節目，總觀看人次達到了1億。像“虎牙王者榮耀雷霆系列賽”、“虎牙猛男杯和平精英全明星邀請賽夏季賽”等自制賽事持續獲得用戶喜愛。
同時，虎牙的“老牌”綜藝賽事《虎牙功夫嘉年華》第六季，在第三季度持續發光發熱，觀看人次達到第五季的將近兩倍。
這些都是虎牙在內容、技術、產品體驗上的持續積累，國內游戲直播的成熟，也必將成為海外該領域的標桿。在虎牙第三季度分析師會上，虎牙管理層表示在對公司的國際化業務進行戰略調整之后，國際化業務變得更加高效。國內市場成熟穩定，而國外增長方興未艾，值得期待。
Newzoo此前發布《2022年全球電競與游戲直播市場報告》，數據顯示到2022年，全球游戲直播觀眾較2021年增長13.8%，達到9.212億。我們預測到2023年，全球直播觀眾數將突破10億大關（復合年增長率16.3%），而2025年將達到14億人。
乘著亞運會的東風，游戲直播的大棋才剛開始。
就在16日晚，人民財評提到，“深度挖掘電子游戲產業價值機不可失”。電競游戲產業的價值正待進一步發掘。
過去5年，海外互聯網市場上，中國模式的影響力正在逐漸放大，相信在游戲直播領域，中國出海企業也將畫上更加濃重的一筆。
